Mariposa en estrategias de comercio de renta fija

Los operadores de bonos utilizan operaciones de mariposas para explotar los cambios en la curva de rendimiento, que es un gráfico de los rendimientos de los bonos frente a sus fechas de vencimiento. La estrategia requiere que el operador compre bonos de ciertos vencimientos y préstamos a corto plazo y que vendan, aquellos con otros vencimientos. En tiempos normales, el rendimiento al vencimiento (los rendimientos totales divididos por el precio del bono) es más alto para un bono con una fecha de vencimiento más lejana, que es cuando el tenedor del bono recibe el valor nominal del bono y cualquier interés restante. Sin embargo, la forma de la curva de rendimiento puede cambiar debido a cambios en las tasas de interés, con frecuencia debido a eventos económicos o políticos. Las operaciones de mariposas reaccionan a estos cambios con ganancias o pérdidas.

Un sonriente hombre de negocios de pie frente a un gráfico de finanzas. Crédito: Klaus Tiedge / Blend Images / Getty Images

Conceptos básicos de la mariposa

Los intercambios de mariposas se llaman así debido a un vago parecido entre ciertas concentraciones de tenencias de bonos a lo largo de la curva de rendimiento y partes de una mariposa. Una cartera de "mancuernas" tiene una concentración de bonos de vencimiento largo y corto, mientras que mantiene menos bonos de vencimiento intermedio. La mancuerna forma las "alas" de la mariposa. Un portafolio de "balas" es lo opuesto, fuertemente ponderado en bonos de vencimiento intermedio, y la bala forma el "cuerpo" de la mariposa. Un comerciante entra en un comercio de mariposas largas comprando las alas y cortocircuitando el cuerpo.

Duración del bono

Las ganancias y pérdidas del comercio de mariposas dependen de cómo la curva de rendimiento cambia de forma con el tiempo y de si el cambio de forma es uniforme en todos los vencimientos o afecta a ciertos vencimientos más que a otros, en parte debido a la duración de los bonos. La duración de un bono es, en términos generales, su período de amortización. Los bonos de mayor rendimiento tienen duraciones más cortas porque usted recibe más interés que con un bono de bajo rendimiento. La duración de un bono disminuye a medida que se acerca su fecha de vencimiento, por lo que los bonos a corto plazo tienen duraciones más bajas. La "duración de $ $" de un bono es el producto de su precio y su duración, expresada en dólares-años.

Convexidad de bonos

Un operador de bonos puede calcular la duración de su cartera en cualquier momento. Las operaciones de renta fija de la mariposa a menudo implican la compra y el cortocircuito simultáneos de bonos de diferentes vencimientos, de modo que el cambio neto en la duración de la cartera en $ es cero. El potencial de ganancias de tales operaciones se basa en parte en la "convexidad" de la cartera, que es la relación en forma de U que se obtiene al trazar los precios de los bonos contra sus rendimientos. Por ejemplo, imagine dos bonos que tienen la misma duración y rendimiento, y que las tasas de interés cambian repentinamente. El precio del bono con mayor convexidad se verá menos afectado por los cambios en la tasa de interés que el bono menos convexo. Una estrategia de mariposa puede explotar esta diferencia, porque los enlaces a mediano plazo son menos convexos que los enlaces a largo plazo o a corto plazo.

Ejemplo de mariposa

En un ejemplo simple de un comercio de mariposas, un operador de bonos podría cargar bonos con vencimientos de cuatro y ocho años (las alas de la mariposa) y reducir los bonos de seis años, que constituyen el cuerpo de la mariposa. Además, el comerciante compra y otorga bonos cortos de manera que la duración total en dólares de la cartera no cambie debido a las operaciones. Una característica de esta estrategia es que las alas son más convexas que el cuerpo. El comercio no requiere efectivo por adelantado, ya que los ingresos de los bonos en corto compensan el costo de los bonos comprados. Si los rendimientos de los bonos a largo plazo caen, la curva de rendimiento se "aplana" (la diferencia de rendimiento entre los bonos a largo y corto plazo disminuye), el comercio de mariposas obtendrá una ganancia porque los precios de los bonos de las alas más convexas Aumentar más que las del cuerpo menos convexo.

Variaciones de la estrategia

Existen muchas variaciones en la mariposa, lo que permite a los comerciantes beneficiarse de una curva de rendimiento abrupta, aplanadora o invariable. Cada estrategia también conlleva sus propios riesgos, pero en general, si la curva de rendimiento desafía las expectativas de un comerciante de mariposas, se producirán pérdidas. Los operadores pueden cubrir parcialmente sus riesgos comerciales de mariposa con otras operaciones compensatorias.